今年的《政府工作報告》提出，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)。在近日舉行的國新辦發(fā)布會上，中國人民銀行相關(guān)負責(zé)人表示，正在加強針對資金空轉(zhuǎn)問題的監(jiān)測，將密切關(guān)注企業(yè)轉(zhuǎn)貸、轉(zhuǎn)存，以及企業(yè)貸款轉(zhuǎn)存和轉(zhuǎn)借等情況，配合相關(guān)部門完善管理考核機制，促進提高資金使用效率。

　　資金空轉(zhuǎn)一般是指資金未能有效流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)資本并創(chuàng)造產(chǎn)出。在不同經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境和金融市場環(huán)境下，資金空轉(zhuǎn)會有不同的表現(xiàn)。一類是資金交易只局限于金融領(lǐng)域，未流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域并形成產(chǎn)業(yè)資本；另一類是資金在金融領(lǐng)域經(jīng)過多個環(huán)節(jié)后才流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，雖然最后形成產(chǎn)業(yè)資本但存在阻滯或者緩流。

　　資金空轉(zhuǎn)的負面影響不容忽視。首先是影響政策效果。貨幣投放的目的是滿足實體經(jīng)濟領(lǐng)域的資金需求，為實體經(jīng)濟發(fā)展營造良好的貨幣環(huán)境。一方面資金空轉(zhuǎn)意味著資金在金融體系內(nèi)部循環(huán)，但沒有流入實體領(lǐng)域；另一方面即便資金經(jīng)過層層嵌套后流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，但經(jīng)歷多個環(huán)節(jié)后只有部分資金真正流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，且多方套利后實體經(jīng)濟資金獲取成本較高。

　　其次是導(dǎo)致風(fēng)險積聚。資金空轉(zhuǎn)更多的情況是資金積聚在某些領(lǐng)域，導(dǎo)致這些領(lǐng)域資產(chǎn)價格快速上漲，形成價格泡沫，從而增加風(fēng)險隱患。在資金空轉(zhuǎn)過程中，往往會有銀行機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)、實體企業(yè)等各類主體參與，形成交易鏈的同時也形成了風(fēng)險鏈，一旦風(fēng)險爆發(fā)，將會引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　再次是影響實體經(jīng)濟發(fā)展。資金是重要的生產(chǎn)要素，資金空轉(zhuǎn)意味著資金未能得到有效利用。資金空轉(zhuǎn)導(dǎo)致資金不能有效流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，這會提高實體經(jīng)濟的資金成本，影響實體經(jīng)濟主體正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。受此影響，經(jīng)營主體難以有效形成產(chǎn)出，影響經(jīng)濟發(fā)展成效。

　　面對資金空轉(zhuǎn)，需要綜合采取多種措施加以預(yù)防。一方面應(yīng)提高實體經(jīng)濟領(lǐng)域的產(chǎn)出效率，增強實體經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)Y金的吸引力。面對當前部分領(lǐng)域產(chǎn)能過剩、經(jīng)營主體預(yù)期不佳的情況，需要多項宏觀政策協(xié)同發(fā)力，有效引導(dǎo)預(yù)期，提升經(jīng)營主體投資的積極性，提高實體經(jīng)濟領(lǐng)域的產(chǎn)出效率和投資回報率。

　　另一方面應(yīng)強化政策實施，有效引導(dǎo)資金流向。貨幣政策方面，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，推出更多的結(jié)構(gòu)性政策工具，激勵引導(dǎo)資金流向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。針對目前國內(nèi)存量信貸資金規(guī)模較大、部分領(lǐng)域資金使用效率較低的情況，需要引導(dǎo)盤活存量資金資源，提高資金使用效率。金融監(jiān)管方面，應(yīng)加大對違規(guī)放貸的懲處力度，引導(dǎo)金融機構(gòu)做好貸款受托支付等，密切關(guān)注資金流向。

　?。ū疚膩碓矗航?jīng)濟日報 作者：婁飛鵬 作者系中國郵政儲蓄銀行研究員）