今年以來，為應(yīng)對(duì)疫情，我國(guó)出臺(tái)了一一系列政策，為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和復(fù)蘇發(fā)揮了積極作用?！翱傮w看，我國(guó)宏觀政策的力度是合適的，較好地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有效填補(bǔ)了疫情沖擊下的全球防疫物資等必需品和其他工業(yè)品的供給缺口，為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出了重要貢獻(xiàn)?！毖胄薪瞻l(fā)布的《2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）如是評(píng)價(jià)宏觀政策的積極作用。

　　在專家看來，疫情期間采取的一攬子宏觀政策組合不僅效果顯著，而且力度合適。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，貨幣政策充分發(fā)揮了反應(yīng)速度快、直達(dá)效果強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，確保了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，在第一時(shí)間穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。與此同時(shí)，三批共計(jì)1.8萬億的再貸款、再貼現(xiàn)連續(xù)推出，精準(zhǔn)發(fā)力效果明顯，不僅對(duì)支持疫情防控起到了關(guān)鍵作用，也是二季度以來復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)的重要推動(dòng)因素。

　　宏觀政策力度合適

　　疫情暴發(fā)后，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持了較強(qiáng)的支持力度?！秷?bào)告》指出，從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)應(yīng)對(duì)疫情的宏觀政策力度是合適的，政策精準(zhǔn)發(fā)力，宣布的政策全部及時(shí)落地、充分落實(shí)，取得了顯著成效。

　　這種政策力度“合適”是如何體現(xiàn)的？《報(bào)告》指出，一是有效控制了疫情，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本前提。二是宏觀政策與疫情防控節(jié)奏相適應(yīng)，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展的階段性特點(diǎn)，分層次、有梯度地出臺(tái)。三是從政策實(shí)施方式看，我國(guó)宏觀政策精準(zhǔn)導(dǎo)向，不搞大水漫灌。四是從政策效果看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)已全面恢復(fù)發(fā)展。

　　針對(duì)貨幣政策，中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，這種“合適”首先體現(xiàn)為總量適度，一方面今年貨幣政策在基礎(chǔ)貨幣和流動(dòng)性投放方面保持平穩(wěn)；另一方面，今年信貸增速也有明顯上升。其次是各項(xiàng)政策合力促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行。再次是總量適度的前提下，著力引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，使用和創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

　　“我們注意到，本輪貨幣政策在加大逆周期對(duì)沖力度的過程中，始終強(qiáng)調(diào)直達(dá)性、精準(zhǔn)性，不搞大水漫灌，其中政策利率調(diào)整幅度、貨幣總量增加速度等關(guān)鍵指標(biāo)均保持合理適度，既匹配了疫情防控、‘六穩(wěn)’‘六?！枨?，又未引發(fā)包括房?jī)r(jià)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，未給后期金融穩(wěn)定留下隱患。”王青評(píng)價(jià)說。

　　談及下階段主要政策思路，《報(bào)告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要，更加注重金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)

　　力度合適的宏觀政策不僅推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)作出了重要貢獻(xiàn)?！秷?bào)告》指出，一是阻止了全球經(jīng)濟(jì)陷入更大的萎縮。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)已陷入二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退，2020年將萎縮4.4%，中國(guó)是唯一保持正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，今明兩年合計(jì)全球經(jīng)濟(jì)能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)離不開中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正增長(zhǎng)。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)全球有正的溢出效應(yīng)，尤其促進(jìn)了周邊國(guó)家和主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。三是在疫情沖擊下，中國(guó)在某種程度上承擔(dān)了全球最后供應(yīng)商的角色，為全球疫情防控、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)奠定了基礎(chǔ)。中國(guó)生產(chǎn)的快速恢復(fù)有效補(bǔ)充了疫情沖擊下全球防疫物資和其他工業(yè)品的供給缺口，向全球提供了大量必需物資和恢復(fù)生產(chǎn)急需的中間產(chǎn)品，為全球防疫和產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)做出了重要貢獻(xiàn)。

　　在海外已持續(xù)蔓延，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易形勢(shì)依舊嚴(yán)峻復(fù)雜的情況下，下階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢(shì)？交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，10月份主要宏觀指標(biāo)延續(xù)回升趨勢(shì)，供需兩端持續(xù)恢復(fù)。疫情反復(fù)存在不確定性，但不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)。

　　王青表示，在經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)及低基數(shù)等因素作用下，2021年全球和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)反彈，其中居民消費(fèi)和制造業(yè)投資將成為重要拉動(dòng)力量。與此同時(shí)，考慮到明年全球物價(jià)將處于溫和水平，以及今年國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策并未“大水漫灌”，2021年我國(guó)物價(jià)走勢(shì)將整體平穩(wěn)。

　　正確看待債務(wù)規(guī)模及杠桿率上升

　　國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還面臨不少挑戰(zhàn)。其中，《報(bào)告》指出，上半年為對(duì)沖疫情影響，逆周期調(diào)節(jié)力度有所加大，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升。專家預(yù)計(jì)，近期管理層對(duì)于金融穩(wěn)定問題高度重視，后續(xù)穩(wěn)定宏觀杠桿率將成為政策關(guān)注點(diǎn)之一。

　　今年宏觀杠桿率為何出現(xiàn)階段性上升，未來走勢(shì)又將如何？《報(bào)告》指出，在應(yīng)對(duì)疫情和支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，債務(wù)規(guī)模和杠桿率都必然出現(xiàn)階段性上升，之后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步恢復(fù)將為更好地長(zhǎng)期保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造條件。下一階段，要處理好內(nèi)外部均衡和長(zhǎng)短期關(guān)系，盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，今年宏觀杠桿率上升是經(jīng)濟(jì)沖擊的被動(dòng)體現(xiàn)。我國(guó)是全球?yàn)閿?shù)不多的仍堅(jiān)持貨幣政策正常化的大型經(jīng)濟(jì)體，隨著明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)常態(tài)，M2和社融增速將同反映潛在產(chǎn)出的名義GDP增速基本匹配，全年宏觀杠桿率預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)。

　　王青也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，得益于國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)已沒有懸念，這也為前期部分特殊措施適時(shí)退出、宏觀政策向常態(tài)回歸提供了條件。2021年宏觀政策將進(jìn)一步回歸正常狀態(tài)，宏觀杠桿率在明年也將繼續(xù)保持平穩(wěn)。