【財(cái)經(jīng)分析】美國財(cái)政部上半年國債發(fā)行同比大增23%
【財(cái)經(jīng)分析】兩個(gè)字:缺錢! 美國財(cái)政部上半年國債發(fā)行同比大增23%
新華財(cái)經(jīng)北京7月13日電(李奇涵)截至6月30日,美國財(cái)政部上半年發(fā)行各期限國債逾9萬億美元(不含非競爭性招標(biāo),下同),同比大幅增長23%。從債券類型來看,4周-52周短期國債(T-Bill)發(fā)行量最大,其次是2年-30年期中長期國債(Notes&Bonds),再次是現(xiàn)金管理國庫券(CMB)。
從美國財(cái)政部的上半年發(fā)行情況來看,1年期以下的短期債券發(fā)行占了相當(dāng)比重。數(shù)據(jù)顯示,4周-52周前6個(gè)月發(fā)行6.62萬億美元,占73.41%;2年-30年期國債發(fā)行1.575萬億美元,占17.47%;1天-161天CMB發(fā)行0.823萬億美元,占9.13%。通過對(duì)比美國財(cái)政部國債發(fā)行數(shù)據(jù),可以發(fā)現(xiàn),2022年上半年,美國財(cái)政部只發(fā)行了1個(gè)CMB品種,即119天期,但該品種共招標(biāo)了26次,發(fā)行總量超過今年上半年所有期限CMB的總和。為什么美國財(cái)政部開始熱衷于發(fā)行CMB?特別是今年,最短1天,相當(dāng)于隔夜回購,最長161天(超過5個(gè)月),更是多年未見。
CMB是對(duì)定期發(fā)行國債的補(bǔ)充
通常來說,CMB只對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行,因?yàn)镃MB的投資要求較高,一般最低100萬美元。CMB是對(duì)定期發(fā)行國債的補(bǔ)充,它允許財(cái)政部在保持低于法定債務(wù)限額的同時(shí),滿足任何一個(gè)月的預(yù)計(jì)現(xiàn)金需求。事實(shí)上,現(xiàn)金管理票據(jù)可以在任何工作日發(fā)行,只需提前一天通知,這與財(cái)政部發(fā)行其他短債或中長期國債的固定期限不同。
按照常規(guī),財(cái)政部不會(huì)持續(xù)發(fā)行CMB,但自2020年以來,為了滿足新冠疫情大流行后的現(xiàn)金儲(chǔ)備需求,美國財(cái)政部開始定期發(fā)行CMB。據(jù)美國財(cái)政部稱,自2020年4月以來,17周的CMB一直是定期發(fā)行的。每周的發(fā)行規(guī)模從300億美元到400億美元不等。在《冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》生效后,財(cái)政部嚴(yán)重依賴這個(gè)債務(wù)工具,對(duì)為期17周的CMB需求仍然強(qiáng)勁。
比如,在2022年8月的季度再融資聲明中,美國財(cái)政部證實(shí),它打算將4個(gè)月(或17周)的現(xiàn)金管理票據(jù)提升至基準(zhǔn)地位。2022年10月19日首次舉行了17周CMB的招標(biāo)發(fā)行。
一般來說,CMB的到期日從7天到50天不等,但也可能長達(dá)3到4個(gè)月。但是,新華財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn),美國財(cái)政部2023年6月5日罕見地發(fā)行了1天期CMB,150億美元的單日現(xiàn)金管理債券,為2007年以來首次。然而,財(cái)政部拍賣一天內(nèi)到期的債券是相當(dāng)不尋常的。在過去25年里,財(cái)政部一天期現(xiàn)金管理國庫券只發(fā)行了6次。
與面向機(jī)構(gòu)投資者的常規(guī)做法不同,今年的1天期CMB發(fā)行對(duì)公眾開放,最低100美元,只能以100美元的增量購買。安聯(lián)投資管理公司(Allianz investment Management)高級(jí)投資策略師Charlie Ripley表示,"實(shí)際上,財(cái)政部尋找投標(biāo)者可能不成問題,因?yàn)檫@么短的期限很適合貨幣市場基金或其他希望在周末投資現(xiàn)金的機(jī)構(gòu)買家。"
頻繁發(fā)行CMB
與每周和每月舉行的國債招標(biāo)不同,CMB券的招標(biāo)發(fā)行不定期,但并不罕見。例如,2022年美國財(cái)政部舉行了30多場CMB招標(biāo)。然而,相當(dāng)于隔夜回購的1天期CMB發(fā)行是相當(dāng)不尋常的。歷史上,在過去的25年里,美國財(cái)政部1天期CMB只發(fā)行了6次。
據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì),2022年上半年,美國財(cái)政部發(fā)行了26期119天CMB,而在2023年上半年,美國財(cái)政部發(fā)行了15個(gè)期限品種的CMB,最短1天,最長161天,數(shù)量總計(jì)8,234億美元。從發(fā)行頻率來看,17天、21天和44天品種均發(fā)行2次,42天發(fā)行3次,其他如1天、3天、7天、12天、31天、35天、38天、149天、154天、156天和161天只發(fā)行了一次。從歷史數(shù)據(jù)來看,上述期限品種的發(fā)行頻率很低,有些品種確實(shí)近年來從未發(fā)行過。
回溯到6月1日時(shí),美國財(cái)政部當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金余額徘徊在370億美元左右,為2017年以來的最低水平。自今年1月首次突破31.4萬億美元的債務(wù)上限以來,財(cái)政部一直無法借到更多的錢來支付各種必要開支。財(cái)政部當(dāng)時(shí)曾宣布進(jìn)入“債務(wù)發(fā)行暫停期”,并開始使用完善的“非常措施”在不突破債務(wù)上限的情況下借入額外資金。美國財(cái)政部長耶倫(Janet Yellen)曾警告稱,如果國會(huì)不能在6月5日前提高債務(wù)上限,財(cái)政部可能會(huì)耗盡資金,無法履行全部義務(wù)。
美國國會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)早前發(fā)布的一份分析報(bào)告顯示,在2023財(cái)年的前六個(gè)月,聯(lián)邦預(yù)算赤字飆升至1.1萬億美元,比去年同期的赤字多出4300億美元。國會(huì)預(yù)算辦公室說,今年到目前為止,政府支出比2022年增加了13%,而收入下降了3%。利率上升是今年赤字增加的主要原因,因?yàn)檎?023財(cái)年上半年比2022財(cái)年多支付了900億美元的利息。強(qiáng)制性支出項(xiàng)目的支出今年也大幅增加,其中社會(huì)保障支出增加了10%,醫(yī)療保險(xiǎn)支出增加了14%。
對(duì)于財(cái)政部來說,暫緩資金緊張的措施無非是臨時(shí)借錢,CMB是美國財(cái)政部提供的最靈活的工具之一,這是因?yàn)樗梢栽谛枰臅r(shí)候發(fā)行。一般來說,CMB的期限從幾天到三、四個(gè)月不等。與其他短期國債(T-Bills)不同,CMB通常不會(huì)定期發(fā)行,因?yàn)樗鼈冎辉谡F(xiàn)金余額較低時(shí)發(fā)行。因此,通過發(fā)行這些債券籌集的資金將被財(cái)政部用于應(yīng)付任何暫時(shí)的現(xiàn)金短缺,并提供緊急資金。
下半年和未來的壓力
今年1月19日,美國聯(lián)邦債務(wù)突破了31.4萬億美元的上限,在國會(huì)引發(fā)了共和黨和民主黨之間的爭斗。共和黨希望削減開支以換取提高債務(wù)上限,而民主黨則希望無條件提高債務(wù)上限。
6月16日,聯(lián)邦債務(wù)又首次突破32萬億美元,這凸顯了美國令人不安的財(cái)政軌跡。雖然債務(wù)上限已經(jīng)提高,但市場還可能面臨一場新的國債借款海嘯。這可能會(huì)給債券市場帶來更大的波動(dòng),債券市場已經(jīng)在疲于應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和對(duì)今年下半年經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂,而華盛頓正為另一場政府支出之爭做準(zhǔn)備。
美國國會(huì)預(yù)算辦公室此前估計(jì),本財(cái)年剩余可用現(xiàn)金和特別措施總額將達(dá)到0.5萬億美元,其中約三分之二目前可用。因此,到9月底,實(shí)際資金缺口可能在0.3萬億美元至0.6萬億美元之間。
高盛短期交易部門副總裁布蘭登·布朗(Brandon Brown)在6月初債務(wù)協(xié)議達(dá)成決議前表示,"分析師預(yù)估,財(cái)政部將試圖重建TGA(其主要賬戶)至約6,000 - 7,000億美元的長期余額。但這是在用于正常政府支出的正常發(fā)行之上。我們相信,市場的估計(jì)實(shí)際上是略高于1萬億美元的國債,可能高達(dá)1.2萬億美元。
布朗表示,他預(yù)計(jì)債券發(fā)行將以平穩(wěn)的方式進(jìn)行,貨幣市場賬戶將介入,吸收部分超額發(fā)行。
美國國會(huì)預(yù)算辦公室在6月28日發(fā)布的2023年長期預(yù)算展望報(bào)告中稱,到2023年底,美國公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)相當(dāng)于GDP的98%。隨后,債務(wù)與GDP之比將繼續(xù)上升。到2029年,債務(wù)與GDP之比將超過歷史高點(diǎn)107%;到2053年,債務(wù)與GDP之比攀升至181%。如此高且不斷上升的債務(wù)將減緩美國經(jīng)濟(jì)增長,推高對(duì)海外投資者持有美債的利息支付,并對(duì)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn);它還可能使立法者在政策選擇上感到更受限制。
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