證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐 賀覺(jué)淵

　　11月14日早盤(pán)，A股和港股地產(chǎn)板塊掀起漲停潮。港股德信中國(guó)盤(pán)中暴漲超190%，收盤(pán)仍漲超110%。碧桂園盤(pán)中漲幅超過(guò)50%，新華聯(lián)、天地源、金地集團(tuán)、新城控股、粵泰股份、中天服務(wù)等紛紛漲停。地產(chǎn)債也掀起臨停潮，如“21碧地01”漲超60%、“19遠(yuǎn)洋02”漲超40%，均盤(pán)中臨時(shí)停牌。

　　引發(fā)市場(chǎng)熱潮的則是在市場(chǎng)間廣泛流傳的“房地產(chǎn)金融16條”。證券時(shí)報(bào)記者從多位監(jiān)管部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)的人士求證到，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)日前已印發(fā)《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》。

　　《通知》從保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務(wù)、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置、依法保障住房金融消費(fèi)者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度六個(gè)方面部署了16條具體措施，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　不少分析指出，16條具體措施力度空前，政策通過(guò)房企債務(wù)展期和支持再融資，修復(fù)房企信用環(huán)境，這不僅有利于緩解房企的資金壓力，也有利于銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。受此影響，14日除地產(chǎn)板塊股債大漲外，銀行股也迎來(lái)普漲。

　　有從事房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)的資深銀行人士向記者透露，《通知》的制定已醞釀數(shù)月，此前監(jiān)管部門(mén)還找銀行開(kāi)過(guò)座談會(huì)征求過(guò)意見(jiàn)。目前其所供職的銀行內(nèi)部還在傳達(dá)文件過(guò)程中，預(yù)計(jì)會(huì)指定一個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)牽頭抓緊落實(shí)政策。

　　受訪人士還認(rèn)為，目前房地產(chǎn)行業(yè)“政策底”已明確，“市場(chǎng)底”有望慢慢企穩(wěn)。下一步更重要的是要促進(jìn)市場(chǎng)銷(xiāo)售企穩(wěn)，唯有企業(yè)銷(xiāo)售回款得到明顯改善，才能使行業(yè)真正恢復(fù)平穩(wěn)發(fā)展。

　　房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有望軟著陸

　　穩(wěn)健的現(xiàn)金流是支撐房地產(chǎn)企業(yè)的關(guān)鍵，在市場(chǎng)需求尚未改善的今年，融資環(huán)境的冷暖更加決定房企能否化解風(fēng)險(xiǎn)、安然過(guò)冬。然而，部分房企的爆雷以及暫停境外債償付等事件的接連出現(xiàn)，都指向房企面臨的融資困境。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年1～10月房地產(chǎn)企業(yè)非銀融資總額為7535.5億元，同比下降51.4%。其中，作為主要融資手段的信用債，央、國(guó)企發(fā)行總額在總發(fā)行的占比為87.1%。

　　要想化解風(fēng)險(xiǎn)，融資端的暢通至關(guān)重要。為此，《通知》一方面通過(guò)支持開(kāi)發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期，對(duì)優(yōu)質(zhì)房企提供增信支持等舉措緩解企業(yè)短期資金壓力，以時(shí)間換空間；另一方面，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)積極做好“保交樓”金融服務(wù)，做好項(xiàng)目并購(gòu)支持，為紓困資金“開(kāi)閘”。

　　“《通知》對(duì)緩解房企流動(dòng)性困境將提供較大助力。”惠譽(yù)博華工商企業(yè)部高級(jí)分析師王興萍對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，《通知》針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性吃緊、再融資困難、金融機(jī)構(gòu)和購(gòu)房者信心不足、對(duì)下游建筑建材企業(yè)的流動(dòng)性壓力傳導(dǎo)等若干方面，皆給予了明確的政策支持。

　　王興萍表示，在地產(chǎn)商的內(nèi)生現(xiàn)金流方面，《通知》一方面通過(guò)政策性銀行專(zhuān)向借款，撬動(dòng)其他金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化參與提供配套融資，形成杠桿效應(yīng)，疏通項(xiàng)目層面的資金障礙，打通“保交樓”環(huán)節(jié)；另一方面，允許各地方政府合理調(diào)整首付比例、個(gè)人住房貸款利率下限等措施，亦有助于刺激購(gòu)房需求。在外部融資方面，《通知》打通了銀行貸款、信托等資管產(chǎn)品、債券等多個(gè)外部渠道，有助于舒緩地產(chǎn)商流動(dòng)性壓力；也對(duì)地產(chǎn)商集團(tuán)層面與項(xiàng)目層面設(shè)置了資金風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，保障了金融市場(chǎng)參與主體安全。

　　在一系列支持房企融資舉措中，延長(zhǎng)展期無(wú)疑是最受關(guān)注的措施。光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，事實(shí)上，在此前房企紓困過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已有一定延展期政策安排，但由于部分金融機(jī)構(gòu)在執(zhí)行過(guò)程中難以匹配相應(yīng)政策支持，執(zhí)行層面有一定阻礙。《通知》對(duì)于展期做出明確制度安排，將有助于房企融資能展盡展。

　　易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)還指出，《通知》還創(chuàng)設(shè)了一種新的“保交樓”支持工具，即“配套融資支持”，將作為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的子產(chǎn)品，即商業(yè)銀行會(huì)新設(shè)“專(zhuān)項(xiàng)借款配套融資”子科目并納入管理。未來(lái)，“專(zhuān)項(xiàng)借款+配套融資支持”的“保交樓”體系框架會(huì)更加健全。

　　中歐國(guó)際商學(xué)院教授、央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成在接受記者采訪時(shí)表示，《通知》是2021年9月房地產(chǎn)政策邊際調(diào)整以來(lái)，力度最大、最為具體的政策，由此房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。

　　房企流動(dòng)性困境的緩解也將利好地產(chǎn)債企穩(wěn)。高盛最新研報(bào)表示，過(guò)去一周的一系列政策舉措體現(xiàn)出對(duì)穩(wěn)定中國(guó)房地產(chǎn)板塊的支持。高盛維持對(duì)中國(guó)地產(chǎn)投資級(jí)債券的樂(lè)觀判斷，尤其是期限長(zhǎng)、價(jià)格低的投資級(jí)地產(chǎn)債，但對(duì)中國(guó)地產(chǎn)高收益?zhèn)种?jǐn)慎態(tài)度。由于投資者對(duì)低違約概率的偏好，因此地產(chǎn)高收益?zhèn)憩F(xiàn)將出現(xiàn)明顯差異。

　　《通知》對(duì)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)的影響是全方位且將深遠(yuǎn)的。除了14日地產(chǎn)板塊股債大漲、銀行股普漲外，當(dāng)天債市經(jīng)歷大幅波動(dòng)，銀行間主要利率債收益率大幅上行，短期債券調(diào)整更為激烈，收益率上行近20個(gè)基點(diǎn)；國(guó)債期貨大幅收跌，10年期主力合約跌0.66%。

　　“14日債券市場(chǎng)的大跌，核心原因是政策邏輯轉(zhuǎn)變了?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng)，當(dāng)債市還在“留戀”經(jīng)濟(jì)趨弱，央行會(huì)被動(dòng)投放大量流動(dòng)性時(shí)，上周以來(lái)出臺(tái)的一系列穩(wěn)地產(chǎn)金融政策表明，貨幣信貸政策的目標(biāo)和傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生重大變化。

　　明明進(jìn)一步解釋?zhuān)泿判刨J政策的“當(dāng)務(wù)之急”從被動(dòng)投放流動(dòng)性轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)出擊穩(wěn)定地產(chǎn)和投資，切中當(dāng)前穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的政策“命門(mén)”。市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)在這些穩(wěn)地產(chǎn)政策落地見(jiàn)效后持續(xù)企穩(wěn)回升，債市轉(zhuǎn)跌便是預(yù)期變化的提前交易。此外，隨著政策目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)15日續(xù)作的中期借貸便利(MLF)規(guī)模也會(huì)低于或持平于到期量。

　　房企融資有了“定心丸”

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《通知》不僅旨在紓困房企資金壓力，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)而言也是利好，利于維持金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，有助于改善年初以來(lái)地產(chǎn)領(lǐng)域信貸增長(zhǎng)疲軟的局面。

　　16項(xiàng)細(xì)則中，首次提出延長(zhǎng)房地產(chǎn)集中度管理政策過(guò)渡期安排、對(duì)商業(yè)銀行向?qū)ｍ?xiàng)借款支持項(xiàng)目發(fā)放配套融資明確盡職免責(zé)安排。這被看作是利好銀行的切實(shí)政策。

　　銀河證券研報(bào)認(rèn)為，集中度管理政策邊際放寬好于預(yù)期，能夠一定程度上緩解房地產(chǎn)貸款占比較高的國(guó)有大行以及部分超過(guò)監(jiān)管上限的股份行在業(yè)務(wù)整改方面的壓力，預(yù)留更多的時(shí)間窗口，幫助該類(lèi)銀行合理適度加大對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的融資支持。

　　在盡職免責(zé)安排方面，《通知》明確，對(duì)于商業(yè)銀行按照通知要求，自通知印發(fā)之日起半年內(nèi)，向?qū)ｍ?xiàng)借款支持項(xiàng)目發(fā)放的配套融資，在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)；對(duì)于新發(fā)放的配套融資形成不良的，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員已盡職的，可予免責(zé)。

　　“這相當(dāng)于給金融機(jī)構(gòu)支持房企融資吃了‘定心丸’?！鄙鲜鲢y行人士表示，以官方文件形式正式明確銀行合理支持地產(chǎn)項(xiàng)目融資的免責(zé)條款，有利于打消銀行項(xiàng)目審批的顧慮，推動(dòng)更多相關(guān)貸款落地。

　　盛松成表示，《通知》并未取消“三道紅線(xiàn)”和貸款集中度管理，說(shuō)明整體政策方向未變，但合理延長(zhǎng)貸款集中度管理過(guò)渡期，表明金融政策執(zhí)行進(jìn)一步優(yōu)化。從金融機(jī)構(gòu)角度看，允許貸款合理展期和不調(diào)整貸款風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)可在短期內(nèi)避免銀行不良貸款規(guī)模明顯上升，貸款集中度管理政策優(yōu)化給予銀行更多調(diào)整時(shí)間，這都有助于金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，在短期內(nèi)阻隔房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整對(duì)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)溢出，避免風(fēng)險(xiǎn)“顯性化”和“擴(kuò)大化”。

　　“通過(guò)‘以時(shí)間換空間’，隨著此次政策推動(dòng)房企經(jīng)營(yíng)恢復(fù)以及個(gè)人住房貸款風(fēng)險(xiǎn)化解，金融機(jī)構(gòu)面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸消退，最終平穩(wěn)度過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期?！笔⑺沙煞Q(chēng)。

　　銀河證券研報(bào)還認(rèn)為，房企融資渠道的改善，有助于降低銀行在地產(chǎn)領(lǐng)域的存量和增量不良風(fēng)險(xiǎn)，防止資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化。同時(shí)，有助于改善年初以來(lái)地產(chǎn)領(lǐng)域信貸增長(zhǎng)較弱的局面，利好銀行擴(kuò)表。

　　“綜合來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間，銀行股利好因素較多，銀行板塊具有一定向上空間，優(yōu)質(zhì)銀行仍有望錄得更好表現(xiàn)?！蓖跻环宸Q(chēng)。

　　市場(chǎng)回暖還待銷(xiāo)售企穩(wěn)

　　《通知》超預(yù)期的支持政策大為提振市場(chǎng)信心，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為后續(xù)應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)銷(xiāo)售企穩(wěn)。

　　銷(xiāo)售回款是房企資金的重要來(lái)源?？硕鸬禺a(chǎn)研究數(shù)據(jù)顯示，在傳統(tǒng)“金九銀十”銷(xiāo)售旺季，雖然規(guī)模房企積極把握國(guó)慶假期，提前鋪排供貨、加碼折扣及活動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)的力度，但10月企業(yè)整體銷(xiāo)售仍延續(xù)相對(duì)低迷的表現(xiàn)。10月份重點(diǎn)30城的成交面積創(chuàng)下半年來(lái)單月新低，環(huán)比下降14%，同比跌幅擴(kuò)至28%。

　　有信托公司人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，目前從已出臺(tái)的政策看，房地產(chǎn)行業(yè)的“政策底”已現(xiàn)，后續(xù)關(guān)鍵還是看銷(xiāo)售預(yù)期的回暖程度，一般來(lái)說(shuō)，從“政策底”到“市場(chǎng)底”還需要一段時(shí)間傳導(dǎo)。

　　“房地產(chǎn)的增量流動(dòng)性注入需供需兩側(cè)齊發(fā)力，房地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)才是最根本抓手?！蓖跻环逭J(rèn)為，后續(xù)看，涉及“四限”(限購(gòu)、限貸、限售、限價(jià))、首付比例、二套認(rèn)定等增量政策有望進(jìn)一步出臺(tái)，以日前北京通州兩地取消“雙限”為代表，不排除一線(xiàn)城市房地產(chǎn)調(diào)控政策也有放松空間。

　　事實(shí)上，部分地方已在近期著手進(jìn)一步放寬限貸和首付門(mén)檻。比如，杭州在近期發(fā)文調(diào)整杭州市個(gè)人住房按揭貸款政策，執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸、二套首付四成”新政，全方位降低購(gòu)房成本。