湯 珂

　　日前，在2022中國(鄭州)國際期貨論壇上，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，要積極探索推出期貨新型產(chǎn)品，深化產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，充分發(fā)揮期貨功能作用，更好地為實體經(jīng)濟和國家發(fā)展大局保駕護航。打造中國特色期貨市場，對內(nèi)助力全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，對外提高大宗商品價格的國際影響力，是我國期貨市場的未來發(fā)展方向。

　　當(dāng)前，我國期貨市場已進入規(guī)模體量和創(chuàng)新能力快速上升的新時期，呈現(xiàn)出服務(wù)實體經(jīng)濟的功能和鮮明特色。作為全世界工業(yè)體系最完整的制造業(yè)大國之一，我國不斷推出覆蓋國民經(jīng)濟主要行業(yè)的產(chǎn)品期貨，滿足企業(yè)套期保值需求，保供穩(wěn)價、增強產(chǎn)業(yè)鏈韌性。近10年來，期貨市場新上市品種超出過去20年來的總和，特別是PTA、甲醇等中間產(chǎn)品期貨的發(fā)展，增強了國內(nèi)市場的國際吸引力。上市原油期貨等對外依存度高的重要產(chǎn)品期貨，其交易價格也逐漸被國際市場接受。

　　我國期貨市場具有服務(wù)實體經(jīng)濟的交割制度，可避免極端價格事件的發(fā)生。近年來，負(fù)油價、LME鎳價暴漲等國際期貨市場上的大宗商品價格異動，對實體經(jīng)濟和金融市場造成嚴(yán)重?fù)p害。這些極端價格往往發(fā)生于合約到期前，國際期貨交易市場的保證金制度為逼倉和捕食性交易等提供了機會。而在我國，保證金會隨著合約到期日臨近而上調(diào)，使得投機行為的操作成本被提高，從而在幾次極端價格事件中保證了國內(nèi)期貨價格平穩(wěn)運行。

　　此外，我國期市還通過加強監(jiān)管調(diào)控，避免過度炒作。隨著全球商品金融化趨勢越來越明顯，在國際期貨市場中，大量投機行為導(dǎo)致過度交易，使期貨價格偏離實際價值。而通過調(diào)整保證金、手續(xù)費和漲跌停板幅度，以及頒布實施期貨和衍生品法等方式，我國積極調(diào)控期貨價格，減少了過度投機造成的價格波動。

　　不過，我國期貨市場現(xiàn)階段仍存在品種及規(guī)模有限、參與者結(jié)構(gòu)不合理、全球定價能力不足等問題。對此，需從多方面完善，推動期貨市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　要加大市場對外開放力度。應(yīng)進一步擴大國際化品種范圍，增強我國期貨市場的對外吸引力，提高我國在全球大宗商品定價中的話語權(quán)。推動QFII和RQFII制度改革，合理引入境外資金，暢通國內(nèi)外要素和資源流動。

　　要推動產(chǎn)品與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。圍繞綠色金融、“雙碳”目標(biāo)等發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合傳統(tǒng)品種的風(fēng)險管理經(jīng)驗，推出碳排放、商品指數(shù)等創(chuàng)新型品種。依托我國在全球中間品貿(mào)易中的重要地位，持續(xù)推出國內(nèi)特有的中間產(chǎn)品期貨，建立品種優(yōu)勢。完善“保險+期貨”的業(yè)務(wù)模式，開發(fā)更多覆蓋農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加工、流通等各環(huán)節(jié)的金融服務(wù)產(chǎn)品，保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與糧食安全。

　　要提高機構(gòu)投資者比例。應(yīng)引導(dǎo)更多專業(yè)性強、投資周期長的機構(gòu)投資者和法人投資者入市，提高市場流動性。改善市場參與者結(jié)構(gòu)，建立起包含套保實體企業(yè)、機構(gòu)投資者等在內(nèi)的成熟投資生態(tài)，充分發(fā)揮市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　要完善交易制度。建立更加靈活多樣的交割體系，實物交割地點和底層資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的選擇應(yīng)避免單一化。保證金調(diào)節(jié)要注重合理有度，在調(diào)控市場投機熱度的同時，要避免因過度調(diào)整帶來不必要的價格波動風(fēng)險，減少利用規(guī)則漏洞操縱期貨價格的投機事件發(fā)生。

　　(作者系清華大學(xué)社科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)研究所所長、五道口金融學(xué)院訪問教授）