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流動(dòng)性保持合理充裕無(wú)虞

發(fā)布時(shí)間:2022-09-16 16:17:00來(lái)源: 中國(guó)證券報(bào)

  9月15日,人民銀行縮量續(xù)做9月到期中期借貸便利(MLF),中標(biāo)利率沒(méi)有變化。業(yè)內(nèi)人士指出,目前市場(chǎng)資金面寬松,貨幣供應(yīng)量適度,外部環(huán)境有新變化,9月MLF縮量續(xù)做,利率持穩(wěn),符合市場(chǎng)普遍預(yù)期,但年內(nèi)政策利率繼續(xù)下降的可能性并未排除。在財(cái)政與貨幣政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力的背景下,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕,助力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。

  操作符合預(yù)期

  15日,“麻辣粉”(MLF的市場(chǎng)俗稱)如期“上桌”。人民銀行公告,當(dāng)日開(kāi)展了4000億元1年期MLF和20億元7天期逆回購(gòu)操作,中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%,均保持不變。Wind數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)和6000億元MLF到期。

  對(duì)于此次操作,業(yè)內(nèi)人士分析,從量上看,繼8月之后,9月MLF以同等規(guī)??s量續(xù)做,符合當(dāng)前流動(dòng)性狀況及此前市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示,8月,MLF到期量和續(xù)做量也是6000億元、4000億元。

  “9月MLF縮量續(xù)做,主要與近期市場(chǎng)利率低于政策利率、市場(chǎng)需求減少有關(guān)?!睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為,人民銀行連續(xù)兩個(gè)月縮量續(xù)做到期MLF,釋放了避免金融體系流動(dòng)性過(guò)度,遏制資金空轉(zhuǎn)套利,引導(dǎo)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放的政策信號(hào)。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,9月14日,1年期AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率為1.96%,低于1年期MLF利率近80基點(diǎn)。這意味著,金融機(jī)構(gòu)可從市場(chǎng)獲取更便宜資金,對(duì)人民銀行供應(yīng)流動(dòng)性的需求可能不足。

  中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,人民銀行主動(dòng)增加資金投放的訴求也不強(qiáng)。9月MLF繼續(xù)小幅縮量續(xù)做,以維持流動(dòng)性合理充裕,在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的同時(shí),又不搞大水漫灌、不透支未來(lái)。

  此次MLF操作利率穩(wěn)定在2.75%,上個(gè)月則下降了10基點(diǎn)。光大證券首席固收分析師張旭稱,8月MLF利率已下降10基點(diǎn),一方面,政策效能具有持續(xù)性,8月MLF利率下降對(duì)融資市場(chǎng)的影響繼續(xù)顯現(xiàn);另一方面,政策效能的完全發(fā)揮也需要一個(gè)過(guò)程,短期內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率的迫切性不強(qiáng)。

  MLF利率保持不變,也體現(xiàn)出人民銀行“以我為主兼顧內(nèi)外平衡”的貨幣政策導(dǎo)向。溫彬分析,近期主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息預(yù)期強(qiáng)化,外匯市場(chǎng)波動(dòng)加大,穩(wěn)定匯率的重要性邊際提升,需靈活把握貨幣政策操作的節(jié)奏。

  降息可能性并未排除

  雖然9月央行政策利率未有變化,但不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),降息仍在政策工具箱中,年內(nèi)實(shí)施的可能性并未排除。

  王青表示,受全球經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大影響,接下來(lái)我國(guó)出口增速有可能延續(xù)8月出現(xiàn)的波動(dòng)下行勢(shì)頭。同時(shí),國(guó)內(nèi)物價(jià)形勢(shì)和人民幣匯率波動(dòng)不會(huì)對(duì)政策利率下降構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

  今年以來(lái),以公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率和MLF利率為代表的央行政策利率分別在1月、8月各下降10基點(diǎn)。

  信達(dá)證券首席固收分析師李一爽表示,考慮到為補(bǔ)充信貸投放所消耗的流動(dòng)性,四季度或有降準(zhǔn)操作。溫彬也稱,考慮到9月至10月專(zhuān)項(xiàng)債增發(fā)超5000億元,四季度MLF到期仍有2萬(wàn)億元,不排除人民銀行會(huì)再度降準(zhǔn)置換一部分高成本MLF,如此既不過(guò)度投放基礎(chǔ)貨幣,又能夠降低銀行負(fù)債成本,達(dá)到降成本和保持流動(dòng)性合理充裕的雙重目標(biāo)。

  創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境

  MLF連續(xù)縮量續(xù)做,會(huì)引發(fā)流動(dòng)性收緊嗎?機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,今后一段時(shí)間,資金面可能不會(huì)重現(xiàn)7月份極寬松場(chǎng)景,但也無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂,流動(dòng)性過(guò)度和過(guò)快收緊的可能性不大,總體將保持在合理充裕水平,繼續(xù)為鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

  首先,人民銀行連續(xù)縮量續(xù)做MLF本身就說(shuō)明當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量處于較充裕的狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示,9月15日銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率(DR007)報(bào)1.51%,9月以來(lái)平均值為1.44%,均遠(yuǎn)低于2.00%的公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率。值得一提的是,8月末,DR007有所上行并一度突破1.70%,但進(jìn)入9月很快重回低位。

  其次,9月作為三季度的最后一月,是傳統(tǒng)的財(cái)政支出大月,月底財(cái)政集中支出將形成大額流動(dòng)性供應(yīng),充實(shí)銀行體系流動(dòng)性。信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示,隨著財(cái)政支出力度加大,財(cái)政存款加快向居民、企業(yè)部門(mén)轉(zhuǎn)移,財(cái)政存款投放力度可能大于季節(jié)性規(guī)律。Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年、2020年、2021年的9月份財(cái)政存款平均減少6791億元。

  此外,人民銀行調(diào)控流動(dòng)性的工具充足。除公開(kāi)市場(chǎng)操作以外,豐富的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在使用過(guò)程中也會(huì)形成一定規(guī)模的流動(dòng)性供應(yīng)。人民銀行指出,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也具有基礎(chǔ)貨幣投放功能,有助于保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕,支持信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。人民銀行數(shù)據(jù)顯示,截至2022年6月末,各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用規(guī)模達(dá)53977億元。

  “不排除市場(chǎng)資金面在9月稅期高峰及季末時(shí)點(diǎn)前后出現(xiàn)一些波動(dòng),但總體上保持寬松無(wú)虞。”一位債券投資人士說(shuō)。

(責(zé)編:陳濛濛)

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