讓退市機(jī)制長出“牙齒”

　　讓不具備持續(xù)上市條件的公司退出交易所市場，將減少對(duì)市場資源、監(jiān)管資源的低效占用，從而提高全市場的資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)然，股市的優(yōu)勝劣汰機(jī)制是全方位、全鏈條的，而不應(yīng)僅僅理解為公司退市。同時(shí)，對(duì)退市公司和相關(guān)投資者的合法權(quán)益，要依法給予保障。

　　今年4月末以來，根據(jù)2021年年報(bào)情況，多家A股上市公司發(fā)布股票停牌暨可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其中因財(cái)務(wù)指標(biāo)觸發(fā)退市標(biāo)準(zhǔn)的占多數(shù)。與此前的2020年和2021年相比，此次退市公司的數(shù)量有所增長。對(duì)此，須多角度多層面客觀理性看待。

　　與其他市場相比，股票市場盡管有很多特殊性，但“有進(jìn)有出、有準(zhǔn)入有淘汰”應(yīng)是其共同的基本功能。然而，在過去很長一段時(shí)間內(nèi)，上市公司退市渠道不暢通，退市紀(jì)律有些松弛，股市功能建設(shè)受到制約。經(jīng)過多年努力，退市機(jī)制更加成熟，依法依規(guī)退市的公司數(shù)量明顯增加，這是一個(gè)積極的信號(hào)。

　　對(duì)于地方政府和有關(guān)行業(yè)主管部門而言，其可以科學(xué)理性地理解本地區(qū)本領(lǐng)域上市公司的退市，認(rèn)識(shí)到使不具備持續(xù)經(jīng)營能力的公司退出市場，可以減少對(duì)市場資源的擠占，有利于市場整體健康發(fā)展。要讓退市機(jī)制長出“牙齒”，就必須讓制度更具操作性。

　　2020年12月份，滬深交易所修訂《股票上市規(guī)則》，在“退市與風(fēng)險(xiǎn)警示”章節(jié)中細(xì)化了退市標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行要求。比如，連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤總市值均低于人民幣3億元的、連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于人民幣1元的將被退市，等等。2021年11月份，滬深交易所發(fā)布營業(yè)收入扣除指南，細(xì)化了貿(mào)易、類金融業(yè)務(wù)扣除要求，明確了穩(wěn)定業(yè)務(wù)模式的判斷原則以及應(yīng)關(guān)注的具體情形等。這些政策的陸續(xù)出臺(tái)，優(yōu)化了退市工具的使用，對(duì)于退市機(jī)制結(jié)構(gòu)的完善起到積極作用。

　　進(jìn)一步而言，讓不具備持續(xù)上市條件的公司退出交易所市場，將減少對(duì)市場資源、監(jiān)管資源的低效占用，從而提高全市場的資產(chǎn)質(zhì)量。股票市場最基本的功能，就是促進(jìn)上市公司在資產(chǎn)、產(chǎn)能、技術(shù)、經(jīng)營模式、品牌等層面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓有競爭力的公司擴(kuò)大經(jīng)營，提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，讓缺乏競爭力的公司淘汰出局，實(shí)現(xiàn)全市場的資源優(yōu)化配置，促進(jìn)全社會(huì)共同利益的增長。因此，排除各種非市場因素的干擾，將失去競爭力的公司退出市場，是我國股市制度建設(shè)的重大進(jìn)步。

　　當(dāng)然，股市的優(yōu)勝劣汰機(jī)制是全方位、全鏈條的，而不應(yīng)僅僅理解為公司退市。不論是優(yōu)質(zhì)公司兼并重組競爭力不足的上市公司，還是競爭力不足的上市公司通過引入新的股東、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，都體現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰機(jī)制的屬性。在2020年、2021年退市的公司中，有一部分就是通過兼并重組方式完成的。普通投資者對(duì)上市公司實(shí)施日常監(jiān)督，也是優(yōu)勝劣汰的重要手段。普通投資者作為上市公司的股東，應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)行使股東權(quán)力，關(guān)心公司基本情況，提出具體意見。在二級(jí)市場拋售和買入股票，是對(duì)公司價(jià)值判斷的表達(dá)，也是優(yōu)勝劣汰的方式。進(jìn)一步說，股票價(jià)格表現(xiàn)是促成上市公司并購重組或退出市場的重要因素。理性的投資者應(yīng)緊緊盯住上市公司的基本面變化，在風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇之間找到平衡。

　　還應(yīng)指出的是，對(duì)退市公司和相關(guān)投資者的合法權(quán)益，要依法給予保障。要滿足有關(guān)退市股票在一定范圍內(nèi)交易的需求，符合條件的退市公司可以進(jìn)入全國股轉(zhuǎn)公司的退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓，并依法進(jìn)行信息披露，保障投資者知情權(quán)。要為投資者特別是中小投資者依法維權(quán)提供政策支持，進(jìn)一步落實(shí)好證券集體訴訟制度，完善界定違法主體侵權(quán)行為的相關(guān)司法解釋。

　　董少鵬