美“如約”加息料難遏通脹

　　為迎戰(zhàn)40年來最高通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了2018年以來首次加息。不斷高企的通脹正在侵蝕經(jīng)濟(jì)，如果出現(xiàn)工資—物價(jià)螺旋式上漲，鮑威爾可能不得不把利率提高到會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的水平。美聯(lián)儲(chǔ)既要抗通脹又要防衰退，讓通脹率回到目標(biāo)值而不引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行將是一條非常艱難的路。

　　由于擔(dān)心發(fā)生工資—物價(jià)螺旋式上漲，為迎戰(zhàn)40年來最高通脹水平，在一邊抗通脹一邊防經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮中，北京時(shí)間3月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了2018年以來首次加息，把聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，至0.25%—0.5%區(qū)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)，到今年年底將把利率提高到接近2%，這意味著年底前將再加息6次；到2023年底，利率將升至2.75%左右，達(dá)到2008年底以來的最高水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在5月份的議息會(huì)議上啟動(dòng)縮減其約9萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)在召開下次會(huì)議時(shí)可能將既加息又縮表。

　　美國中央銀行行長此番鷹態(tài)畢露，實(shí)在是因?yàn)轵T虎難下。

　　如果沒有俄烏沖突攪局，僅僅3周之前，美聯(lián)儲(chǔ)的愿景還有些許亮色。當(dāng)時(shí)，鮑威爾雖已開始準(zhǔn)備一輪較為激進(jìn)的加息舉措，但仍寄希望于今年晚些時(shí)候供應(yīng)鏈能夠復(fù)蘇，從而幫助減緩利率上行速度。但現(xiàn)在，伴隨著俄烏沖突的爆發(fā)和美西方推出的一系列制裁措施，能源和商品價(jià)格可能進(jìn)一步上漲，這將推升一系列商品運(yùn)輸和生產(chǎn)成本，從而進(jìn)一步推高通脹水平。

　　推升通脹的外部因素固然可憎，但美國經(jīng)濟(jì)自身的狀況才是基礎(chǔ)。

　　美國勞工部公布的2月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)67.8萬，失業(yè)率降至3.8%，為新冠肺炎疫情在美國暴發(fā)以來的最低水平。2月份的平均時(shí)薪同比增長了5.1%。不包括能源服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，創(chuàng)下1992年10月以來的最大漲幅。核心服務(wù)價(jià)格同比上漲了4.4%，漲幅創(chuàng)30年來新高。服務(wù)價(jià)格的攀升表明，即使俄羅斯結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，疫情壓力緩解，商品價(jià)格下行，美國通脹的下降幅度也將是有限的。

　　這樣看來，美國勞工部公布的2月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比漲幅上升到7.9%，為1982年以來的最高水平，也就不足為奇了。

　　如此高的通脹水平帶來的問題是，如果價(jià)格上漲的幅度足夠大或持續(xù)時(shí)間足夠長，消費(fèi)者和企業(yè)的心理會(huì)發(fā)生變化，從而使通脹預(yù)期進(jìn)入自我循環(huán)，工人會(huì)要求漲工資，從而進(jìn)一步推動(dòng)通脹上升，工人面對(duì)價(jià)格上漲會(huì)進(jìn)一步要求提高工資，又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)繼續(xù)提高產(chǎn)品價(jià)格。如此往復(fù)，在沒有新技術(shù)改變經(jīng)濟(jì)生態(tài)的情況下，美國經(jīng)濟(jì)可能最終會(huì)陷入滯脹。

　　鮑威爾認(rèn)為，既然前景如此可怖，不痛下殺手，美國經(jīng)濟(jì)難以為繼。但鮑威爾如果把握不好尺度，隨時(shí)有把美國推入衰退、經(jīng)濟(jì)翻船的可能。

　　面對(duì)如此高的通脹水平，美國2月份零售銷售額僅增長0.3%，同期生活成本上升0.8%，經(jīng)通脹因素調(diào)整后的2月份零售銷售額實(shí)際上下降了。這顯示出高通脹正在侵蝕經(jīng)濟(jì)。如果有越來越多證據(jù)表明出現(xiàn)工資—物價(jià)螺旋式上漲，鮑威爾可能不得不把利率提高到會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的水平。讓通脹率回到目標(biāo)值而不引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行是一條非常艱難的路。不得不戴上鷹派面具的鮑威爾主席，其實(shí)頗有一些色厲內(nèi)荏。無論是加息還是美聯(lián)儲(chǔ)宣稱的縮減資產(chǎn)負(fù)債表，都難以在短期內(nèi)有效遏制通脹。正如美國財(cái)政部長耶倫3月10日所言，“未來一年的通脹數(shù)據(jù)仍將維持在非常令人不安的高位”。不難預(yù)見，美聯(lián)儲(chǔ)在這種十分糾結(jié)的心態(tài)下啟動(dòng)加息，遏制通脹的效果勢(shì)必大打折扣。

　　隨著世界經(jīng)濟(jì)由全球化模式向地區(qū)化模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)將更多地在本地生產(chǎn)和投資，以抵消民族主義和地緣政治壓力對(duì)全球化供應(yīng)鏈的制約。這將增加生產(chǎn)成本和當(dāng)?shù)毓と说淖h價(jià)能力。而人口老齡化的趨勢(shì)意味著，醫(yī)療開支不斷增加，儲(chǔ)蓄逐步減少，勞動(dòng)力越發(fā)不足，工資和物價(jià)不斷上漲可能會(huì)成為長期趨勢(shì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)由過去40年的通縮區(qū)間步入通脹區(qū)間，自格林斯潘以來如同魔法師般縱橫世界的美聯(lián)儲(chǔ)主席們終將卸下光環(huán)。

　　關(guān)晉勇